Finansavisen torsdag 9.august


Sterk USA-vekst løftet kursen
HELSE:Selv om Photocure la frem røde tall, likte aksje­markedet rapporten, og sendte kursen opp nesten 8 prosent.
ANDERS PEDERSEN-BJERGAARD
«Investorer begynner å skjønne at dette ser bra ut,» uttalte investor Alexander Hansson i en kommentar til Hegnar.no onsdag formiddag.

Han er største aksjonær i legemiddelselskapet Photocure gjennom investeringsselskapet High Seas, som han eier sammen med faren, skipsreder Herbjørn Hansson.

Photocure-aksjen startet dagen med å stupe fra 36 kroner til 34,30 kroner. Seks minutter etter børsåpning tok kursen bråvending og føyk opp 39,90 kroner. Kursen stengte onsdag på 38,50 kroner, etter en kursoppgang på nesten 8 prosent.

Dermed har Hansson-familien innkassert en urealisert papirgevinst på 5,1 millioner kroner i dag.

Ansatte måtte gå

Onsdag la Photocure frem kvartalstall på Hotel Continental i Oslo. Driftsinntektene i selskapet endte på nesten 46 millioner kroner i andre kvartal, sammenlignet med 39 millioner i samme kvartal i fjor.

Underskuddet landet på 17 millioner kroner, etter større restruktureringskostnader.

– Vi er veldig fornøyde med resultatene i andre kvartal. Det er spesielt USA-satsingen som er oppmuntrende. Salget økte med 56 prosent sammenlignet med andre kvartal i fjor, sier konstituert adm. direktør Erik Dahl i Photocure.

I kvartalsrapporten står det at fem ansatte måtte gå mot slutten av kvartalet, i tillegg til adm. direktør Kjetil Hestdal. De fem ansatte ga en restruktureringskostnad på 6,1 millioner kroner, mens Hestdals avgang ga en kostnad på 7 millioner kroner. Tilsammen kostet restruktureringsprosessen 13,1 millioner kroner.

Ifølge Dahl har selskapet ansatt flere selgere i USA. Det har også arbeidet målrettet med å øke kunnskapen i markedet om produktets egenskaper.

– I tillegg så har refusjonsmyndighetene i USA gitt vårt produkt Cysview refusjon fra 1. januar i år, sier han.

Underliggende sterkt

Analytiker Tomas Skeivys i Norne Securities mener de underliggende resultatene var sterke. På forhånd hadde han estimert en justert EBITDA på minus 5,3 millioner kroner, mens det faktiske tallet endte på minus 1,7 millioner kroner.

Skeivys er ikke spesielt overrasket over kursreaksjonen til Photocure onsdag. Selskapet prises nå til 831 millioner kroner.

– Hovedårsaken til den sterke kursutviklingen er en fortsatt sterk vekst i USA. Salgsvolumet økte med 49 prosent, og salget i lokal valuta økte med 56 prosent. USA er nå det viktigste markedet for Photocure, og det investeres mye der, sier han, og legger til:

– De seneste rapportene viser at investeringene begynner å bære frukter. Totalmarkedet Photocure opererer i er på tilsammen 0,7 milliarder dollar, og det ser ut til selskapet vil kunne få en god andel av kaken i fremtiden.

Analytikeren har foreløpig ikke revidert estimater, kursmål og anbefaling etter kvartals­tallene.

– Jeg indikerte likevel i dagens oppdatering at estimatene vil bli løftet på grunn av sterk vekst i USA, men igjen delvis visket ut av svakere tall fra Europa, sier han.

Photocure

trigger1
08.08.2018 kl 21:25 2745

Artikkelen opererer med 0,7 mrd $ som totalmarked i det markedet Pho opererer i. det stemmer nok ikke på litt lengre sikt. Pho prioriterer nå 25 største MSA´s (i USA). Men det er ingenting som tilsier at de ikke vil ta en stor del av kaken i den øvrige sykehussektoren i USA. Og i de 0,7 mrd $ er ikke verden forøvrig inkludert. Så her underdriver Norneanalytikeren (eller er feil-/unøyaktig sitert).

Ja, det må da være helt på bærtur.

https://bladdercancer.net/coping/financial-impact/

Vet ikke hvor mye av dette som kan tilskrives PHO sine produkter, men med 330000 nye tilfeller i USA er det hvertfall betydelig mer enn hva Norne skriver.
cnbc
08.08.2018 kl 21:59 2617

Jeg er nesten helt sikker på at man i artikkelen sikter til top 25 metropolitan areas som skal stå for ca 40% av totalmarkedet av TURBT og surveillance cystoscopy. Det skulle tilsi at det totale markedet har et markedspotensiale på ca 1,75 mrd USD per i dag - bare i USA. Ta gjerne en titt på presentasjonen som ble publisert i dag, side 11.
Redigert 08.08.2018 kl 22:04 Du må logge inn for å svare
focuss
08.08.2018 kl 22:04 2588

Med 0,7 mrd usd, ca 5,7 mrd nok så snakker de vel om de 40% av markedet hvor PHO starter.Total markedet er ca 15 mrd nok. Hadde vært uklokt av PHO å ikke fokusere steder med flest sykehus først. Når millionene strømmer inn i økende fart så tar man resten etter hvert. Dessuten, pasienter utenfor satsingsområdet søker seg til sykehus innenfor fokus områdene.

focuss,
Takker for oppklaringen
Redigert 08.08.2018 kl 22:08 Du må logge inn for å svare

Hei focuss.

Du skriver totalmarkedet er ca 15mrd NOK og jeg antar du baserer dine mål ut i fra dette.
Mulig det er påvist tidligere, men kan du dokumentere at markedet er på 15mrd?
cnbc
08.08.2018 kl 22:24 2489

I presentasjonen for første kvartal 2018, side 7:

"Focus efforts to establish and build Cysview
business in top 25 TURBT markets (MSAs) and
target 400 major hospitals representing 40% of
total US TURBT"

40% av 1,75 mrd usd er 0,7 mrd usd = 14,36 mrd NOK 100% av markedet / 5,75 mrd NOK for 40% av markedet etter dagens valutakurs fra Google.

Se så side 8:

0,7 mrd USD kommer fra hhv. TURBT 130 MUSD og Surveillance 540 MUSD ihh. til markedspotensiale ved top 25 Metropolitan statistical areas. Disse utgjør altså 40% av totalmarkedet i hele USA.

https://photocure.com/globalassets/investor-relations/presentations/2018-pres/pho-q1-2018-pres-final.pdf

Redigert 08.08.2018 kl 22:26 Du må logge inn for å svare

takk cnbc! men da forstår jeg det slik at de må ha 100% av markedspotensialet i TOP25 MSA for å oppnå 40% av totalmarkedet i US. (vel og bra)
Er det ikke vel konservativt av photocure å guide 20% av markedspotensiale i TOP25 hvis de først får fotfeste her?

Nå er det litt sent på kveld for min del:), 20% av 40% av markedet, hvor stor andel av totalmarkedet i US er det?
Redigert 08.08.2018 kl 22:43 Du må logge inn for å svare
cnbc
08.08.2018 kl 22:32 2447

Bare hyggelig!

Hvis flere potensielle investorer kunne tatt et enkelt dykk i rapportene fra Photocure og utføre noen særdeles enkle kalkulasjoner med PE 20 eller eventuelt 15 for den mer konservative, så ville ikke Focuss fremstå så hausete. Potensialet i dette markedet er så stort at det kan være vanskelig å svelge, men sånn er det. Den trauste ledelsen i Photocure står jo ikke lyver i presentasjon etter presentasjon. De er dog flinke til å underkommunisere potensialet, det skal de ha. Det er likevel forståelig, fordi de ønsker å bli tatt på alvor. 40% av totalmarkedet er derfor det som blir kommunisert og det er på ingen måte toppen (slik Hestdal også har understreket), men et utgangspunkt måtte de vel ta.
focuss
08.08.2018 kl 22:35 2429

Hypergris.
Antall TURBT + Antall Surveillance = 350000 + 1300000= 1650000 doser. Kr 90000 per dose gir da 14,85 mrd. I følge dagens presentasjon så synes det i underkant.
focuss
08.08.2018 kl 22:42 2374

Bellete snakket i dag om fire prosedyrer hvor Cysview ville brukes. Jeg har bare inkludert to av dem.
cnbc
08.08.2018 kl 22:42 2368

HYPERgris: "20% av 40% av totalmarkedet" blir 1,15 mrd NOK
Så kan du jo trekke fra kostnader som jeg ikke er bevandret i. 35% (?), da sitter vi igjen med 747,5 mill NOK.
Med 20% markedsandel ved top 25 metropolitan areas, snakker vi om et selskap i vekst. Det vil etter min mening være naturlig med en PE på 20-tallet.
Altså 747,5 ganger med 20 = Market cap 14,95 mrd NOK. I disse tider har PHO rundt 800 millioner kr i market cap. En market cap på 14,95 mrd NOK tilsier en aksjekurs på 692 kr med disse forutsetningene.
Redigert 08.08.2018 kl 22:48 Du må logge inn for å svare

da guider de potensielt 7,7% av totalmarkedet US pr dag (?)
cnbc
08.08.2018 kl 22:50 2329

Tror det har sneket seg en liten "0" for mye, det er nok snakk om kr 9000 per dose ;-)
PS! Focuss, ikke meningen å ta overhånd. Jeg har drukket litt mye kaffe i kveld
Redigert 08.08.2018 kl 22:52 Du må logge inn for å svare

OK, men selv om det er sneket seg inn en 0 for mye, så har focuss regnet med riktig pris og potensialet blir fortsatt 14,85 mrd. 0'en som har sneket seg med er altså ikke tatt inn i regnestykket til focuss. Viktig å presisere.
cnbc
09.08.2018 kl 00:02 2168

Ja du har helt rett, jeg glemte å få det med

CNBC
Tar vi utgangspunkt i dosepris på kr 9000,- og antall doser som 1,65 mill doser får vi en potensiell inntjening på kr14,95mrd. Det gir oss en EPS på kr 692,- basert på at det er 21,6 mill aksjer i PHO. Regner du da en PE på 10 så blir aksjekurs kr 6920,-. Men her må det også legges inn en kostnadsside. Nå vet ikke jeg hvilke marginer PHO har på Cysview, men la oss anta at den er på 30%. Det vil likevel gi oss en aksjekurs på heftige kr 2076,-.
Vel, vi har lov til å drømme, men jeg kunne saktens ha levd med en slik aksjekurs. Da tror jeg faktisk jeg hadde valgt å realisere noen aksjer.

Men det viktigste er at potensialet i PHO er svimlende høyt. Og det selv om vi kun snakker om det amerikanske markedet. Likevel så ser vi at enkelte velger å selge sine aksjer til dagens latterlig lave kurs. Forstå det den som kan. For verdiene bak PHO vil nok komme mer og mer tilsyne utover i 2018 og 2019 og jeg føler meg rimelig sikker på at PHO vil få en real reprising innen rimelig kort tid. Da bør man befinne seg på innsiden.

God natt!

Fredag 10. August.

Hansson har ståltro på PHO og mener det ligger et betydelig kurspotensiale i selskapet.

Har tapt 368 millionerpå to år
FINANS: Et elendig tankmarked tømmer Herbjørn og Alexander Hanssonsprivate sparebøsse.
ANDERS PEDERSEN-BJERGAARD
Skipsreder Herbjørn Hansson og sønnen Alexander Hansson fortsetter å blø penger i investeringsselskapet High Seas. I fjor tapte selskapet 222 millioner kroner, mens bunnlinjen viste minus 146 millioner kroner i 2016.

Dermed har far og sønn sett 368 millioner kroner fordufte i løpet av to år. Årsaken til de store tapene er nedskrivinger av aksjene i tankrederiet Nordic American Tankers (NAT) og supplyselskapet Nordic American Offshore (NAO).

Ifølge regnskapet måtte Hansson-familien skrive ned NAT og NAO-verdier for 214 millioner kroner i 2016, og ytterligere 179 millioner kroner i fjor.

Herbjørn Hansson vil ikke kommentere regnskapstallene og sier følgende til Finansavisen:

– Hvis du leser de fire første linjene av regnskapsnotene vil du se hva det dreier seg om.

Han eier 40 prosent av aksjene i investeringsselskapet, mens den Monaco-baserte sønnen Alexander Hansson eier resterende 60 prosent.

Kurskollaps

Det er ikke så rart at High Seas har måtte foreta store nedskrivninger av NAT og NAO-aksjene. Fra starten av 2016 og til slutten av 2017 har aksjene falt henholdsvis 80 og 74 prosent på New York-børsen.

«Hva angår Nordic American Offshore Limited har High Seas cirka 13,5 prosent av aksjene. High Seas har også andre aktiva poster hvor det foreligger reserver. Vi er vant med at verdiene går opp og ned», skriver investeringsselskapet i årsberetningen.

Egenkapital: 27 millioner

På slutten av 2015 var den bok-førte egenkapitalen i investeringsselskapet på 429 millioner kroner. To år senere er egen­kapitalen krympet til i overkant av 27 millioner kroner.

Gjelden har i samme periode vokst fra 130 til 199 millioner kroner. Hansson-familien eide en aksjeportefølje verdt 215 millioner kroner ved nyttår i fjor, som nå nesten utelukkende er lånefinansiert.

I regnskapsnotene skriver Hansson-familien: «Verdiene i selskapet vil variere betydelig med aksjekurser. Selskapet har tre hovedposter. Farmasiselskapet Photocure, tankrederiet Nordic American Tankers og Nordic American Offshore. Disse postene er langsiktige selv om de er oppført i balansen som omløpsmidler».

Basert på dagens kurser er Photocure-beholdningen verdt 97 millioner kroner, mens NAT- og NAO-aksjene er verdt henholdsvis 78 og 64 millioner kroner.

Photocure er ett av selskapene Hansson-familien er spesielt positiv til. Det ble etablert tilbake i 1997 av professor Vidar Hansson, som er Herbjørns bror.

«Selskapet er største aksjonær i Photocure med cirka 10 prosent av aksjene. Photocure er et usedvanlig spennende selskap der det foreligger et betydelig kurspotensial», skrives det i årsberetningen.

Utbyttekongen

Hanssons filosofi har helt siden 1997 vært å finansiere tankskipene med egenkapital i det amerikanske markedet, og aksjonærene skulle belønnes med utbytter i hvert kvartal, uansett resultat. I slutten av juli i år ble det annonsert at Nordic American Tankers betaler utbytte for 84. kvartal på rad.

Det sterke kursfallet de seneste årene tyder riktignok på at investorene ikke bare ser på utbyttene, men også på markedsrisikoen – som både er stor i tank og offshore.

Tidligere i sommer fullførte NAT salg av åtte tankskip som var 20 år eller eldre. Disse skal ha blitt solgt til skraping. Salget ga en netto kontanttilførsel på nær 80 millioner dollar, tilsvarende rundt 650 millioner kroner.

DN skrev i den forbindelse om to av skipene, «Nordic Jupiter» og «Nordic Fighter», som lå på stranden i Chittagong i Bangladesh for opphugging, såkalt «beaching».

High Seas

nordic american tankers

nordic american offshore


Kan ta med denne også siden vår kjære PHO var dagens klare vinner.

Børsen til ny all-time high
Det var svak oppgang på Oslo Børs torsdag. Hovedindeksen klatret 0,2 prosent til 908,71 poeng, og endte dermed på nok en all-time high. Totalt ble det omsatt aksjer og egenkapitalbevis for 3,85 milliarder kroner.

Ved børsslutt torsdag var Brent-oljen opp 0,7 prosent til 72,70 dollar, mens WTI-oljen steg 0,1 prosent til 67,03 dollar.

Av tungvekterne steg Norsk Hydro solide 3,3 prosent til 48,68 kroner, mens Equinor falt 1,0 prosent til 216,00 kroner. De to aksjene toppet omsetningslisten. Kid la på seg 3,4 prosent til 33,60 kroner, riktignok på svært lav omsetning. Ellers falt Idex 7,4 prosent til 4,73 kroner, men aksjen er likevel opp rundt 100 prosent de siste ukene.

Høyt på taperlisten endte Wallenius Wilhelmsen Logistics , som i går la frem tall for andre kvartal. Selskapet meldte om et resultat etter skatt på 21 millioner dollar. I samme periode i fjor var resultatet minus 20 millioner dollar, tynget av fusjonstap og restruktureringskostnader. Selskapet leverer likevel dårligere på driften, der driftsresultatet endte på 70 millioner dollar, mot 85 millioner året før. Analytiker Anders Karlsen i Danske Bank mener selskapet straffes hardt som følge av at det tar tid før kontraktratene henter seg inn.

– Jeg tror folk har vært for optimistiske i forhold til dette, og jeg mener at det vil ta tid før ratene normaliserer seg.

Aksjen falt 6,8 prosent til 35,05 kroner.

Torsdagens soleklare vinner ble legemiddelselskapet Photocure . Selskapet presenterte onsdag kvartalstall, og klatret drøyt syv prosent da. Aksjen fortsatte oppgangen i går, og suste opp 16,6 prosent til 44,65 kroner. Aksjen er dermed opp nærmere 25 prosent de seneste to dagene. Blant de som kan glede seg over oppgangen, er tankreder Herbjørn Hansson og sønnen Alexander Hansson. Som største aksjonær i selskapet har de tjent om lag 20 millioner kroner på to dager i Photocure.

Prosafe steg 11,4 prosent til 25,95 kroner etter at Nordea Markets oppgraderte aksjen til kjøp fra hold og satte et kursmål på 30 kroner.

– Vi mener at Prosafes nyeste avtale med Cosco er en viktig milepæl som vil skape økt konkurransekraft og fleksibilitet i det vi mener er starten på et bedre offshoremarked,» skriver meglerhuset.

SAS steg 1,2 prosent til 15,94 kroner etter å ha lagt frem trafikktall. Selskapet hadde en økning i passasjertrafikken på 2,2 prosent i juli, og fløy totalt rundt 2,6 millioner passasjer i måneden, noe som er rekord for juli.

Photocure +16,6 %

- Kvartalstall.

Prosafe +11,4 %

- Nordea sier kjøp.

SAS +1,2 %

- Trafikktall.

Wall. Wilh. -6,8 %

- Kvartalstall.

cnbc
09.08.2018 kl 21:26 1719

Elvoquest, førstnevnte artikkel er fra Dagens Næringsliv og sistnevnte fra E24?

Begge er morgendagens Finansavisen.
cnbc
09.08.2018 kl 21:31 1694

aha, ok. takker.
Jeg har tilgang til fredagens DN og der kommer det nemlig en nesten helt lik artikkel som nevner Photocure som et "usedvanlig spennende selskap". Hansson figurerer på forsiden.

Flott, mer omtale.
Får du lagt den ut her hadde det vært flott
cnbc
09.08.2018 kl 21:37 1670

Pengene renner ut fra familiekassen
Skipsreder Herbjørn (70) og sønnen Alexander Hansson (36) har tapt mer enn 400 millioner kroner på to år. Nå er egenkapitalen i familieselskapet nesten helt barbert bort.
Christian Bjerknes, Mads Randen
Skipsreder Herbjørn Hansson bygget fra midten av 1990-tallet opp Nordic American Tankers (Nat) til å bli verdens største rederi for såkalte suezmax-tankbåter, båter som er akkurat små nok til å gå gjennom Suezkanalen.

Virksomheten gikk lenge så det suste, i takt med oppgang i verdensøkonomien og økt frakt av olje fra Midtøsten til kunder i Europa og USA. De seneste årene har imidlertid tankmarkedet vært i en kraftig nedtur, noe som rammer Sandefjord-rederfamilien og deres pengebøsse kraftig.

Familieselskapet High Seas as, der far Herbjørn eier 40 prosent og sønnen Alexander Hansson eier resten, taper store penger på børsnedturen for tankrederiet Nat og offshore-avleggeren Nordic American Offshore (Nao).

Etter et underskudd før skatt på nesten 190 millioner kroner i 2016, økte underskuddet til bortimot 240 millioner kroner i fjor. Totalt har selskapet tapt rundt 425 millioner kroner på to år.

Lånt penger, kjøpt aksjer
Herbjørn Hansson har aldri mistet troen på selskapene sine, og familieselskapet High Seas har de seneste årene spyttet inn mer kapital når Nat og Nao har hentet inn mer penger.

– Nat har en solid posisjon, som gir grunnlag for sterk optimisme fremover, basert på en konservativ forretningsmodell. Det er fornyet optimisme i tankbransjen, skriver styret i en melding så sent som i slutten av juni.

Det fremgår imidlertid av regnskapene at High Seas' investeringer i stor grad er blitt finansiert gjennom låneopptak.

Mens High Seas i 2012 hadde knappe 30 millioner kroner i langsiktig gjeld, er gjelden fem år senere seks ganger så høy. Bare gjennom 2017 steg gjelden selskapet har til kredittinstitusjoner fra 132 til 196 millioner kroner. I en av fotnotene til årsregnskapet for 2017 som nå er sendt inn til Brønnøysundregistrene, fremgår det at låneforfall var tidligere i sommer.

(.. Jeg hopper direkte til det som er relevant for oss..)

«Usedvanlig spennende selskap»
Hansson-familiens investeringsselskap satt ved årsskiftet på aksjer i Nat og Nao, samt i det norske børsnoterte kreftbehandlings-selskapet Photocure for til sammen 226 millioner kroner.

Dette var den dominerende delen av selskapets eiendeler, som er finansiert med gjeld på til sammen 199 millioner kroner. Egenkapitalen i selskapet, som i hovedsak består av merverdiene i aksjeporteføljen, var dermed på drøyt 27 millioner kroner, ned fra 429 millioner kroner ved utgangen av 2015.

I notene til årsberetningen karakteriserer styreleder Herbjørn Hansson og styremedlem Loennecken Holst eierskapet i Nat, Nao og Photocure som «interessante».

– Verdiene i selskapet vil variere betydelig med aksjekurser. (...) Eksempel på slike variasjoner er at Nordic American Tankers Limited har steget cirka 30 prosent siste tre ukene etter 15. juni. Verdien av disse aksjene er økte med 19 millioner kroner, skriver de to.

Samtidig karakteriseres Photocure, der High Seas er største eier med om lag ti prosent av aksjene, som «et usedvanlig spennende selskap der det foreligger et betydelig kurspotensiale».

Kurshopp i Photocure
Årsregnskapet er avlagt per 31. desember 2017, og reflekterer dermed markedsverdiene på det tidspunktet. Siden har aksjene utviklet seg litt ulikt, men kursoppgang for Photocure motvirkes i stor grad av kursfall for Nao.

Far og sønn Hansson har gjennom High Seas lenge vært blant de største aksjonærene i Photocure. 2017 var et forferdelig år for dette selskapet og aksjen falt hele 34 prosent i løpet av året. Så langt i 2018 har imidlertid vindene snudd for selskapet, og siden nyttår har aksjen steget 63,5 prosent. Den siste uken har aksjen steget 26 prosent etter at kvartalsrapporten ble lagt frem onsdag. Torsdag hadde aksjen en kursoppgang på hele 17 prosent.
cnbc
09.08.2018 kl 21:39 1661

Artikkelen er fra fredagens DN. Jeg oppfordrer dog alle til å kjøpe avisen hvis dette var av interesse. Journalistikk kommer ikke av seg selv, selv om noen later til å tro det :)

FA lørdag 18.august

Er det håp for Nordic American Tankers?
Nordic American Tankers har falt med nærmere 90 prosent på New York-børsen i løpet av de seneste tre årene. I disse dager er inntjeningen iSuezmaxmarkedet nær historiske bunnivåer.
bhg@finansavisen.no
BJØRN HENNING GRANDAL

– Orker du fem dårlige år til, var spørsmålet skipsreder Herbjørn Hansson fikk av Finansavisen i august 2014.

– Ja, det gjør vi. Vi har fortsatt en sterk balanse med stor egenkapital og vi har mange tilpasningsmuligheter, var svaret fra Hansson, som er styreformann og adm. direktør i Nordic American Tankers.

Nå ble 2015 er svært godt år i tankmarkedet og NAT-rederen kunne glede seg og svært så hyggelige Suezmax-rater og en kraftig oppgang på New York-børsen. Ved årsskiftet 2015/2016 var rederiet verdsatt til i overkant av 2,2 milliarder dollar.

Siden har det stort sett vært beksvart.

Herbjørn Hanssons tankrederi har gått med underskudd i syv av de seneste ti årene. Samlet tap i underskuddsårene er på 420 millioner dollar, og de gode «tankårene» i 2008 og 2015 veier langt nær oppfor disse tapene. Underskuddet på 205 millioner dollar i fjor var det høyeste i selskapets historie. Like stort blir høyst sannsynlig ikke tapet i år, men med et halvårsresultat på minus 45,9 millioner tyder alt på at 2018 blir nok et katastrofeår for NAT

På børsen har det naturligvis heller ikke gått NATs-aksjonærenes vei de seneste årene. Siden oppturen i 2015 både i inntjeningen og aksjekurs ble både 2016 og 2017 brutale år for NAT-aksjonærene. Aksjekursen falt i løpet av denne perioden med over 80 prosent og verdier for nærmere to milliarder dollar gikk tapt. Heller ikke 2018 har vært noe jubelår for selskapets aksjonærer. Det verste kursfallet ser imidlertid ut til å ha lagt seg og aksjen er ikke ned mer enn 18 prosent siden årsskiftet.

Et av Herbjørn Hanssons mantra har vært at «big is great» også i tankmarkedet. Fra den spede begynnelsen på tre suezmax-ere tilbake i 1997 vokste flåten til hele 33 skip.

– Vi har 33 suezmax skip og er attraktive for oljeselskapene blant annet på grunn av flåtens størrelse. Vår forretningsmodell gjør at vi er sterke i så vel svake som gode markeder. I lave markeder kan vi kjøpe skip til en lav pris, sa Herbjørn Hansson til Finansavisen i desember 2015.

De seneste månedene, for ikke å si årene, har tankmarkedet vært svak, men Hansson kjøper likevel ikke tonnasje han selger. I sommer kvittet selskapet seg med hele åtte skip, for til sammen 80 millioner dollar, tilsvarende rundt 650 millioner kroner. Den offisielle forklaringen var at NAT ønsket å kvitte seg med selskapets eldste skip, men det er all grunn til å tro at også bankene hadde en finger med i spillet.

Selskapets finansielle posisjon er dermed blitt styrket, men problemet er ratene fortsatt ikke dekker skipenes driftskostnader og lange perioder ligger de også under cash-break-even-nivåene. Det hjelper dermed lite at rederiet rapporterer om at den historiske snittinntjeningen de seneste 25 årene ligger på rundt 30.000 dollar dagen i Suezmaxmarkedet.

I 2017 lå snittratene for en Suezmax ifølge skipsmeglerhuset Clarksons Platou på 17.000 dollar dagen. I første kvartal i år var snittraten for NATs Suezmaxere falt ned i 11.200 dollar pr. dag. I andre kvartal var markedet enda svakere da snittratene lå på 10.500 dollar dagen, som er under skipenes cash-break-even-rater.

Om bunnen er nådd i tankmarket er et stadig tilbakevendende spørsmål. Hansson mener det, og uttalte tidligere i år at han forventet et vesentlig bedre marked senere i år. Så langt har ikke disse spådommene slått til. Mange analytikere tror at det fortsatt kan drøye en god stund til før tankmarkedet snur oppover igjen. Det som må til er at tonn-mil-etterspørselen vil overstige flåteveksten i form av leveringer av nybygg fra skipsverftene. Etter et par år med lav flåtevekst i 2013 og 2014, skrudde OPEC virkelig opp kranene mot slutten av 2014. Samtidig som at flåteveksten holdt seg lav også i 2015, økte etterspørselen markant, og ratene nådde veldig høye nivåer. Det trigget som alltid i shipping en ny bølge av bestillinger av nybygg, og disse rakk akkurat å komme på vannet i det øyeblikk at OPEC bestemte seg for å skru av kranene igjen i slutten av 2016. Til neste år er det ventet at flåteveksten innenfor tank kommer til å ta seg noe opp igjen, som en konsekvens av nye ordre som rederne la inn i 2017.

Utfasing av ny tonnasje vil naturligvis også få en del å si for tankmarkedet. Desto dårligere markedet er, desto høyere blir vanligvis opphugging.

I all elendigheten må det ikke glemmes at NAT lenge var en fantastisk suksesshistorie. Utbytte i 84 kvartaler på rad er det neppe noen andre rederier som kan matche og utbytteutbetalingene til en NAT-aksjonær som har vært med helt siden starten tilbake i 1997 har nå kommet opp i over 50 dollar pr. aksje. Fra 1997 til 2010 var avkastningen til NAT-aksjonærene på formidable 1.038 prosent.

De seneste kvartalene har utbytteutbetalingene blitt magrere og magrere. Den foreløpige bunnen ble nådd i første kvartal i 2018 med svært så beskjedne en cent pr. aksje. I andre kvartal ble utbyttet doblet til to cent, men det er fortsatt ekstremt langt igjen til glansårene da utbyttet i gjennomsnitt lå på rundt to dollar pr. aksje i året. Dit kommer kanskje aldri NAT igjen?

Resultatregnskap

(mill.dollar)t1. halvår 2018t1. halvår 207t2017

Driftsinntektert56,6t94,3t297,1

Driftsresultatt-28,7t-5,2t-175,7

Resultatt-46,9t-19,3t-205,0

Selskapet

Suezmaxrederi startet av Herbjørn Hansson i 1997. Startet med tre skip i flåten.

Frem til 2004 gikk skipene på bareboat-kontrakter med BP.

Rederiet har i dag 24 suezmaxere i flåten etter at åtte skip ble solgt tidligere i sommer.

Har cirka 100.000 aksjonærer. Herbjørn Hansson og hans familie er rederiets største aksjonærer. Aksjen er notert på New York-børsen

Har gitt utbytte i 82 kvartaler på rad. Utbytteutbetalingene er nå oppe i 50 dollar pr. aksje for aksjonærer.

Markedet

Suezmaxmarkedet var svært dårlig fra 2010 til 2014, og i løpet av denne perioden falt aksjekursen kraftig. I 2015 tok markedet seg opp, men i 2016 svingte pendelen nedover igjen. I dag ligger suezmaxratene på rett i overkant av 10.000 dollar dagen, som er under selskapets cash-break-even-rater.

Norske analytikere følger ikke NAT-aksjen godt nok til at de vil gi analytikerkommentarer. Aksjonærlisten er ikke offentlig.