PGS Q2


På torsdag kommer fasiten for Q2 og det er ikke tvil om at usikkerheten råder for øyeblikket.
Jeg har brukt noen timer på å gå gjennom kvartalsrapportene i 2017 og 2018 - funnet frem kalkulatoren og kommer med følgende estimater for Q2 19:

* Segment revenue 216MUSD (eneste kjente faktor)
* Segment EBITDA 148MUSD
* Segment EBIT 35MUSD

Utregningen over er basert på cost of sale, SG&A og R&D på 68MUSD - i Q2/Q3 18 var disse snitt 62 MUSD. Det vil altså si at dersom kostnadsnivået i Q2 19 er på linje med sommersesongen 2018 kan EBITDA komme inn på 160MUSD. Skjer dette vil det forferdelige Q2 19 (iflg mediene og analytikerkorpset) bli det beste siden Q4 2014. Altså beste driftskvartal på fem år. Noen bommer kraftig her - jeg holder en knapp på EBITDA 148 men blir ikke overrasket om vi får høyere.

As reported tror jeg blir slik:

Revenues: 235MUSD
Total opex: 180MUSD
EBIT: 55MUSD
Financial: 25MUSD
Net profit: 30MUSD

Konkusjonen etter nøye gjennomgang er at jeg tror markedet undervurderer effekten av økte rater i kontraktssegmentet - etter mine beregninger vil dette bedre bunnlinjen og henger således godt sammen med guidingen fra ledelsen. Om disse estimatene treffer noenlunde er jeg ganske sikker på at estimatene vil revideres betydelig opp og at PGS går med overskudd i 2019. Den største usikkerheten her er cost of sale som i snitt ligger på rundt 65MUSD i kvartalet - spørsmålet er hvordan økt andel kontrakt slår ut på cost of sale.

Biter meg merke i følgende kommentar: Substantial increase of EBITDA contribution from contract (side 42 på lenders presentation).

Kjør debatt!

Avslutningsvis er det kun følgende inviterte som kan delta i diskusjonen: (slik at vi kan ha en saklig og god tråd som ikke ødelegges av spam)

Barbera,damn,Fischer,Marketwatch,bullair,Gevit,VolumOpp,Volga,Jarnar1,aksjer9,Victron,wassa,GamlePU,Odi.1,pungrotta,tobben,periculum,El Gordo..
Redigert 15.07.2019 kl 16:32 Du må logge inn for å svare

Expect to refinance in 2H 2019
- Positioned to execute on short notice
- Timing and structure dependent on
market conditions
GamlePU
18.07.2019 kl 10:39 2188

Noen som har hørt noen "oppfatning" fra meglerhus/analytikere?
tobben
18.07.2019 kl 11:08 2175

De drøyer nok det litt. Omsetningen er på et minimum og shorterne sitter nok nå å titter på hverandre, hvem starter ballet ? Etter mitt syn en kjempepresentasjon. Åpenbart at kontantstrøm og bunnlinje prioriteres.
danm
18.07.2019 kl 11:20 2153

Rette tidspunkt at komme på toget nu. Høsten kan blive en behagelig rejse.
zavva
18.07.2019 kl 11:40 2119

Og der kom dagens første innsidekjøp:

PGS ASA: Mandatory Notification of Trade
Per Arild Reksnes, EVP of Operations & Technology in PGS has on July 18, 2019
bought 20 000 shares in PGS at a price of NOK 11.59 per share. Following the
transaction, Per Arild Reksnes owns 79 263 shares in PGS.
Fischer
18.07.2019 kl 11:47 2102

Litt stille herfra pga. ferietid. Tallene var som forventet og det er helt klart at kontraktsmarkedet er på bedringens vei, både når det gjelder aktivitet og prising. Kommende halvår ser lovende ut, men som tidligere sagt vil refinansiering være det som virkelig kan bli «game changeren».
Utover det kortsiktige bildet er det helt klart at selskapet ser nødvendigheten i å få nedkvittert gjeld. Noe de nå har full fokus på. Det er tidligere uttalt at et ønsket nivå på gjelden på +- 600 mill USD. Å bruke de bedrede markedsforholdene til å jobbe mot dette målet vil være særdeles viktig. Tror selskapet innerst inne ønsker å få ned gjelden for å unngå å bli for sårbare i nedgangstider. Et lavere nivå på gjelden vil medføre at markedet mer fokuserer på fundamentale forhold vs. dagens situasjon hvor mye dreier seg om gjeld/refinansiering.

Guiding, ordre bok og vessel booking er nå på plass. Så nå er det først og fremst å greie å levere i tiden fremover.
hara-a
18.07.2019 kl 12:05 2051

Han sendte inn ett spørsmål som ledelsen trakk på smilebåndet av. Dette da det såkalte emisjinsjonsbehovet kun er en drøm skapt av shorterne. Denne drømmen knuses hvert øyeblikk For dette er ett selskap i vekst og pengene vil strømme inn.
Redigert 18.07.2019 kl 12:09 Du må logge inn for å svare
tobben
18.07.2019 kl 12:07 2048

Det skal hentes så mange millioner shortaksjer, at dette blir en nydelig reise:-) UBS er altså eneste shorter med '"rett strategi" . De har dekket seg inn i det siste ,og stilte også spørsmål på presentasjonen idag.

USB på vei ut av shorten nå kun 0,66% 16.07.Det er bra de har fartstid her.
zavva
18.07.2019 kl 12:51 1950

Contract order book back to predownturn levels.

Nei her er det bare å se short dekkes og vente på refinansiering/Q3. Kan bli morsomt fremover
danm
18.07.2019 kl 13:37 1879

Ja, uforståeligt at kursen skulle ned med pre-meldingen og uforståeligt at ikke alle shortere så røgen. Spændende hvor højt, vi når i dag.
Fischer
18.07.2019 kl 13:47 1865

Takker zavva for etablering av en lukket tråd som gir rom for en fornuftig meningsutveksling. Det skal være takhøyde for kritiske kommentarer til selskapet og dets ledelse, men det var befriende å få useriøse innslag for en gangs skyld 😊.
Fischer
18.07.2019 kl 13:54 1853

Får skylde på ferietid ... mente selvfølgelig «befriende å slippe å få useriøse innslag ...»
Barbera
18.07.2019 kl 14:27 1808

Tallene var omtrent som forventet for min del etter markedsoppdateringen. Noe lavere EBITDA enn forventet, men oppveid av lavere CAPEX. Robust Cash flow selv med lave late sales.

Det viktigste jeg tar med meg fra oppdateringen er måten ledelsen kommuniserer på. De virker å være trygge og tydelige på markedsutsikter og refinansiering uten egenkapital. Noe nok et innsidekjøp støtter opp om.

Også positive indikasjoner rundt ordrebok og visibilitet. Positivt signal at de vil vurdere et ekstra fartøy i Q4 19 og Q1 20. Det kan fort ligge tilrette for 4 kvartaler på rad med kontantstrøm rundt 100 MUSD til å betjene gjeld. Akkurat den type visibilitet som långivere ser etter ved en refinansiering.

Likevel fremdeles betydelig risiko rundt refinansiering. Selskapsrisiko er etter min mening lav, men det er betydelig markedsrisiko. Det er fremdeles svakt sentiment innen oljeservice og betydelig usikkerhet rundt kortsiktig oljepris utvikling. Svake signaler om brems i verdensøkonomi.

Tror uansett det ligger tilrette for en god utvikling neste 6 mnd, men det kan nok fremdeles svinge mye fram til en refinansiering er på plass. Tror nok det kan komme short-inndekning som vil hjelpe på kort sikt.

zavva
18.07.2019 kl 14:44 1784

Veldig enig - noe svakere rapport enn forventet men greit nok. Synes også ledelsen virker svært selvsikker og trygg på de neste kvartalene.
Tror vi vil se bedring i oljeservice sentiment ila Q3 og at refinansiering landes til OK betingelser. Som du påpeker er visibiliteten betydelig bedre nå kontra
mai.

Accounts receivable opp til 146.9 fra 74musd i Q1. Helt ok mtp Q3

12,5 mrd er prisen på pgs med gjeld.En Ebitda på 550 mill usd pr år økende og et Multi Client biblotek på ca 680 mill usd og kontraktsbok på 300 mill usd.
Så ikke at cash hadde økt såpass mye Zava.Ledelsen er sikre da markedet er i fyr på marginer og kontrakter og innsidekjøp nr 7 er rekord.
Kommer det en kursøkning vil nok mange dekke seg snart.
Med dagens kurs og et bud på 22kr vil selskapet være solgt for 16,5 mrd??Ek er 2,2 mrrd.usd Noe er fullstendig rart med aksjekursen om ledelsen er så sikre på finans.
Redigert 18.07.2019 kl 15:14 Du må logge inn for å svare

I ferd med å fullføre
avtaler med en verdi på USD
~ 75 millioner, som er inkludert i
fartøy booking.
Da er vel avtaler brutto 375 mill usd?
Denne kommer på q3,

Inntekter q3 og q4 blir betydelig større og sterkere booking enn så lenge jeg husker.
Kan vi se 280-310 mill usd pr kv fremover?
Tydelig at de er sikker i guidingen nå da kontraktene er booket allerede fremover,burde de reaktivere flere skip?
Et annet moment er at skipsverdiene er mere attraktive og gjenspeiler markedsbalanse og kontraktsinntekter.
At de fikk reaktivert Vangard til en prislapp på 19 mill usd var billig de kalkulerte vel med 30 mill usd vel?
Jeg er sikker på at om de hadde finansene klare nå vil de reaktivere flere skiå 4 stk igjen der 2 er ramform skip,det ville skapt en sterkere fleksibilitet nå som markedet strammes.
Polarcus kan og bli interesante fremover for og se på attraktive konkurenter,tgs også tror på et løft i sektoren 3-9 mnd fremover,og prisene på seismikk kan eksplodere om urnyttelsen fortsetter og styrkes.

Redigert 18.07.2019 kl 19:51 Du må logge inn for å svare
zavva
19.07.2019 kl 09:49 1427

Noen som har sett oppdaterte analyser fra husene? Fint om de legges ut her. Svak åpning i dag - virker tung dessverre.
tobben
19.07.2019 kl 10:19 1387

De fleste er vel på ferie, mens datamaskinene jobber med sitt? Omsatt for 5 mill så langt og lysten på økning i shortingen tror jeg har avtatt betydelig.
danm
19.07.2019 kl 10:26 1365

Det vender når ferietiden er forbi. Lige nu ser vi fald i offshore aktier, stik imod hvad der ren faktisk sker i offshore. Offshore har ikke været stærkere i mange år og vi er ved at være højere oppe i aktivitet, end før krisen. Tålmodighed her i ferietiden og køb af flere aktier er den rigtige vej.
https://www.dn.no/olje/olje/rystad-energy/saudi-aramco/satses-offshore-for-430-milliarder-nivaer-vi-ikke-har-sett-siden-oljeprisen-var-100-dollar/2-1-640694
GamlePU
19.07.2019 kl 13:17 1271

Dette minner meg litt om eventyret ulv ulv.. Når man har "signalisert" bedre tider gjentatte ganger uten at det "helt store" har skjedd gjesper bare markedet og tror ikke lengre på hva ledelsen nå "mer eller mindre i klartekst" signaliserer. Ser at alt innen seismikk "mer eller mindre" gruses. Det er vel akkurat nå man bør kjøpe, noe jeg for min del gjør i PGS.
zavva
19.07.2019 kl 13:26 1258

Om en tror på ledelsen samt ordreboken er trolig aksjer på dette nivået en gavepakke. Som du sier er alt av seismikk kraftig ned - dagen etter PGS guider om kraftig forbedring i markedet. Innen oljeservice finnes det vel knapt sunnere marked enn seismikk? Stort sett overkapasitet i alt annet enn seismikk. Is i magen så går dette fint - aksjen er svært dårlig teknisk og må nok danne en bunnformasjon før det snur. Tipper vi skal ned mot 10,50 for test av bunn i desember.
Jarnar
19.07.2019 kl 14:31 1210

Det er en viss forskyvning i markedforbedringen - den ligger under hele tida men materialiserer seg litt senere enn analytikerne hadde forutsatt. Jeg forventer nå et godt Q3. Og jeg tror det er riktig som påpekt, at vintersesongen kan bli meget oppløftende. På den negative siden kommer økt rentekrav på refinans der strukturen blir annerledes enn tidligere forespeilt. Gjelden er såpass stor at 2,5% påslag på visse deler vil merkes noe fra neste år av. Kanskje de vil gå for mer kortsiktige løsninger her nå i første omgang.
Refinans vil alene sende aksjen opp 5 kr+. Nå har vi noen interessante meldinger om svakere finansieringsgrunnlag for shal oil i Amerika, det er viktig. Permian vil fortsatt vokse, men trolig i merkbart lavere omfang. Kontantstrømmen har vært elendig for et flertall av prosjektene der borte.


danm
19.07.2019 kl 15:45 1164

Der er over 70 færre rigge i Texas end for et år siden og produktionen i USA faldt 400k/dag i sidste uge. Jeg tror, vi ser de sidste forsøg fra shorterne på at presse kursen, i disse dage. Korthuset kan hurtigt vælte for shorterne i denne situation. Det være sig refinansiering eller nye kontrakter. Efter ferieperioden vil der komme fornyet fokus på PGS og det bliver af den positive slags.
tobben
19.07.2019 kl 15:58 1152

Det skjedde ganske mye på både pluss og minus siden hos shorterne igår. Jobbes iherdig for å holde kursen flat ser det ut som

Shorterne begynner og dominere aksjekursen med nedsalgene .Om ledelsen er sikre er ikke mange shorthaier det samme og de knekker aksjonær på aksjonær med sitt nedsalg,SL mm.
Det jeg skulle etterlyse i Pgs er at de hadde en verktøykasse de kunne bruke men det er jo etter all guiding ikke nødvendig skulle være i en normal finansverden?
Greit at de har 1 mrd usd i ntu gjeld som er bedret 110 mill usd siste år men se på de fire Ramform skipene til 1,07 mrd usd som de har,og som de nedbetaler med 50 mill usd hver år frem til 2023 og 25 mill usd etter det ril 2027.De er og forskutertbetalt startkapital og ihøye innbetalinger på første 2 år etter levering.
I tilegg har de 4 andre skip i arbeid og fire i Kaldt opplag.
Skulle ønske Ferd tok en ny emsjon med andre rettede storaksjonærer på 10 kr tot 2 mrd og knust ihjel alle shortere,de har muskler til det.

Det er jo en emisjon shorterne håper på. Da får de kjøpt aksjer billig og således dekket shorten uten å
måtte kjøpe aksjene i markedet og derved presse aksjekursen opp. En eventuell emisjon burde
vært tatt når aksjen stod i 40,-, gjøres det nå, blir det betydelig utvanning for de som ikke vil/kan delta.
Det jeg synes er rart, og det gjelder ikke bare i Pgs, er at aksjonærer er villig til å låne ut aksjer i stor
stil, og derigjennom ødelegge kursen. Kursen på aksjene til de som låner ut går jo også ned,
betalingen for å låne ut må ihvertfall være betydelig skal utlånet lønne seg. Men, det er også
mye konkelimonke når det gjelder utlån til short, interne avtaler osv. At kursen i flere selskaper
gruses på denne måten, ref. også Nas, Axa, B2h etc, bør vel være et varselsignal for oss
småinvestorene om å være forsiktig med å kjøpe aksjer i disse selskapene. Jeg blir mer og mer
overbevist om at det er lurest å holde seg unna "viss" og "dersom" selskaper, og heller satse på de trauste.
Redigert 19.07.2019 kl 22:11 Du må logge inn for å svare
tobben
20.07.2019 kl 00:42 976

Det koker vel ned til å ha tillit til ledelsen og gjøre sine egne vurderinger av det som ble lagt frem på torsdag ? Shorterne og datamaskinene gjør selvsagt jobben sin. Det positive er jo to aksjonærer som flagget, en over 5 % og en over 10 %.

Noen ganger er en emisjon positivt om det skulle legge tilrette for en bedre finansiering om den ikke blir for stor og svelge,og 800 mill burde ledelsen f.eks kunne avtale på forhånd med 1-5 storaksjonærer om ikke utvanningskursen er for lav.
Et annet bilde er hvor mye cash de ser for seg og generere før f.eks 1 juni 2020 i dagens markedsforhold da dette ville være et annet fundament som styrker en evt sterkere emisjonskurs.
Ingen hus som er negative sier ingenting heller om hvor stort et kapitalbehov må være men en må regne inn cash frem til forfall for og se grunnlaget.Nå kaster de bare ut et kursmål uten annen substans enn at de regner med Pgs må gjennomføre en emisjon og at den blir stygg,5 kr er blitt synset.
Det er tross alt 17 og 20 mnd til forfall og hva som er fasit i første omgang er et ledelse ansvar der de sier de ikke trenger emisjon,det neste er og ha god relasjon med storaksjonærer og finans om det er behov for k.utvidelse og evt størrelsesorden,
Nå synker aksjekursen på spekulasjoner og vi er 120% over 5 kr bare,skulle tro aksjonærene skulle betale ned hele lånforfallet gjennom en emisjon og uten finansiering som ledelsen stadfester de får.
Om det hadde blitt en emisjon ville det gå fort gjennom på 9-10 kr tror jeg og,nå spekuleres det i et marked som er mye bedre enn på lenge og aksjekursen bare stuper ned hver dag,ledelsen må synge ut snart før vi ser ensifret.

danm
20.07.2019 kl 09:19 873

Tag det roligt. Når ferien er forbi og der igen kommer gang i banker og mæglere, vil vi få en ny vurdering efter Q2 og ledelsen udtalelser. Den øgede aktivitet, vi ser i offshore giver helt andre forudsætninger for resten af året og 2020/ 2021. Læs evt. Rystad´s seneste rapport.
tobben
20.07.2019 kl 12:45 811

Hvis ledelsen ser at kontantstrømmen kommer som en bølge fremover, så går dette meget bra uten en krone i emisjon.
danm
21.07.2019 kl 19:33 625

Shorten falder og det vil accelerere i den kommende tid.
tobben
22.07.2019 kl 09:50 517

Klare tendenser til at shorterne har sett på presentasjonen av 2q og vurdert hva som kan komme i q3 tallene:-)
danm
22.07.2019 kl 09:54 510

Stigende oliepris, stigende aktivitet, stigende indtjening. Alle alarmklokker bør ringe for shorterne.
danm
22.07.2019 kl 12:51 441

Det ser ud til, at shorterne har hørt alarmklokkerne.
GamlePU
22.07.2019 kl 13:02 417

Har ikke sett noen oppdateringer eller uttalelser fra meglerhus / analytikere etter presentasjonen. Synes dette er litt merkelig selv om det er ferietid. Noen som har hørt / lest noe?